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　　每经记者|蔡鼎    每经裁剪|魏官红    

　　据港交所官网，为恒智能科技股份有限公司（以下简称“为恒智能”）于2月9日向港交所呈交了上市恳求文献，华泰国际和招银国际担任联席保荐东谈主。

　　据招股书（恳求版块，下同），为恒智能拟将这次港股上市召募资金用于扩大产能、进步产物拓荒及研发才调、扩展国外及国内销售汇注等。

　　《逐日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）梳理为恒智能招股书发现，公司称其为数智化工生意储能处治决策指令者，但其中枢的工生意储能处治决策的平均售价却在过往呈现着落趋势，且公司尚未终了盈利——2023年、2024年及2025年前三季度累计耗费近4亿元。此外，为恒智能的控股推进集团中，出现了有着“工业股壳王”之称的高振顺的身影，为恒智能非执行董事高颖欣是高振顺的男儿。

　　据招股书，为恒智能是一宗派智化工生意储能处治决策提供商，公司为天下客户提供储能处治决策。招股书征引弗若斯特沙利文的尊府称，2025年前三季度，公司在中国工生意900家锂离子电板储能系统集成商中，天下工生意储能系统出货量位列第八，国外市集工生意储能系统出货量位列第三。

　　收尾递表，为恒智能的业务已粉饰50多个国度及地区，应用其储能处治决策的在营储能电站逾越600个，涵盖逾40个行业。公司在中国内地规画三个主要研发中心，并在欧洲、澳洲等地区设有六个区域做事处及20个服务中心。

　　2023年、2024年和2025年前三季度（以下简称“诠释期”），为恒智能的收益主要来自工生意、源网侧及户用储能处治决策的销售。其中，工生意储能处治决策占其总收入的比例分辨为33.3%、82.6%和69.4%，但同时公司源网侧储能处治决策的收入占比从59.4%降至19.7%。

图片开头：为恒智能招股书

　　招股书暴露，诠释期内，为恒智能的上述三个业务的平均售价均出现下降。具体来看，工生意储能处治决策的平均售价从2023年的1.7元/瓦时，大幅下降至2025年前三季度的1.0元/瓦时，跌幅达41%；源网侧储能处治决策的平均售价则从2023年的1.6元/瓦时，大幅下降至2025年前三季度的0.9元/瓦时，降幅约44%。

图片开头：为恒智能招股书

　　每经记者谛视到，虽为恒智能在细分规模有一定排行，但举座锂电板储能市集参与者稠密，竞争极其热烈。招股书征引弗若斯特沙利文的尊府称，收尾2024年底，中国内地锂离子电板储能市集约有1500名市集参与者，工生意储能细分市集约有800家。

　　即使按照为恒智能在招股书中败露的排行（2025年前三季度按天下工生意锂离子电板储能系统出货量计十大中国锂离子电板储能系统集成商中排行第八），其2.0%的市集份额与排行第一的上市企业仍有不小差距。

　　事迹方面，诠释期内，为恒智能分辨终了收入2.67亿元、2.68亿元和4.76亿元。同时，公司耗费金额分辨约为1.54亿元、2.05亿元和4040万元，共计耗费近4亿元。

　　招股书称，诠释期内，为恒智能分辨请托了159.6兆瓦时、192.2兆瓦时及456.5兆瓦时的储能处治决策。业务快速增长，但公司将尚未终了盈利的主要原因怨尤于股份基础付款，以及有着捏续的研发干与实时刻投资。公司还称，2025年第四季度，其储能处治决策出货量达到311.8兆瓦时，并在2026年1月达到143.7兆瓦时。

　　为恒智能主要依靠短期订单运转，穷乏弥远的收入“护城河”，将来的事迹能见度较低：“销售经常按合同契约进行，这要求咱们在现存合同到期时捏续赢得新合同。咱们无法保证咱们将能留下现存客户、续签现存合同，或赢得要求及质地相若的新合同，亦无法保证客户会看护现存的业务范畴。”

　　除了捏续耗费，每经记者谛视到，公司规画活动产生的现款流量净额捏续为负。招股书暴露，诠释期内，为恒智能规画活动产生的现款流量净额分辨约为-1.62亿元、-7011万元和-1.17亿元。

　　此外，为恒智能的流动比率和速动比率呈下降趋势，流动比率由2023年末的1.6倍降至2025年三季度末的1.1倍；速动比率由2023年末的1倍降至2025年三季度末的0.5倍；计息债务比率由2023年的23.9%飞腾至2025年三季度的37%。

　　跟着业务延伸，为恒智能存货余额也大幅加多，具体来看，公司的存货由2023年底的东谈主民币1.91亿元加多至2025年三季度末的3.19亿元。诠释期内，为恒智能存货减值拨备分辨约为330万元、1060万元和400万元。

　　与存货通常攀升的，还有为恒智能的贸易应收款及单据。招股书暴露，诠释期内，公司的贸易应收款项及应收单据的账面净值分辨约为9300万元、9400万元及1.41亿元。

　　为恒智能领先于2017年7月4日在中国内地成立为有限牵累公司，成立于今，公司已完成多轮股权转让、增资和融资。据招股书，公司于2026年1月23日完成8000万元B+轮融资后，为恒智能的隐含投后估值已达到27.08亿元，较2023年8月3日完成的Pre-A轮融资后的隐含投后估值（约11.06亿元）增长了约145%。

图片开头：为恒智能招股书

　　另外，为恒智能控股推进集团成员包括高振顺、Rich Master、瑞东电能投资有限公司、无锡为恒、瑞东成本市集有限公司、瑞瑙上海及上海聚恒鑫。收尾临了可行日历，高振顺透过控股推进集团其他成员限度本公司合共约56.95%投票权。其他机构推进包括金盘科技、宜宾绿能等。

　　需要指出的是，高振顺并非为恒智能的高管，而是中国香港成本市集的资深东谈主士，有“工业股壳王”之称。他擅长通过成本运作对实业公司进行重组或借壳上市。为恒智能招股书中的非执行董事高颖欣则是高振顺的男儿。

　　每经记者还谛视到，为恒智能拟募资扩产，但另一边，其中枢复旧业务（工生意储能）的产能运用率出现了下滑，可能示意产能延伸速率快于订单增长速率。具体来看，公司工生意储能系统的产能运用率由2024年前三季度的88.3%，下降至2025年前三季度的77.5%，降幅达10.8个百分点。公司称，主要因为2025年为支吾处治决策瞻望加多而增设新分娩线。

　　针对公司“价钱战”下的盈利旅途、相关业务产能运用率下滑等问题，2月10日中午，每经记者向为恒智能官网提供的邮箱发送了采访提纲，但收尾发稿未获其恢复。

　　封面图片开头：每经媒资库

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