中金发布研报称，保管恒隆地产（00101）“跑赢行业”评级，盘算推算价7.43港元，对应7.0%的2025年盘算推算股息收益率（隐含12倍2025年中枢市盈率）和25%上行空间。公司交往于8.7%的2025年预期股息收益率和9.7倍2025年中枢市盈率。筹议财务成本用度化占比升迁及建立销售结算毛利率或存压力，下调2025年中枢净利润预测至30.69亿港元（同比-0.8%），并引入2026年预测31.76亿港元（同比+3.5%）。

中金主要不雅点如下：

2024年功绩略低于市场预期，派息合乎市场预期

恒隆地产公布2024年功绩：收入同增9%至112.4亿港元，推进应占基本纯利同比-25%至31.0亿港元，略低于市场一致预期；末期股息同比下落33%至0.40港元/股，与中期降幅一致，隐含2024全年股息收益率8.7%。

积极布局调养以支吾环境变化，4Q24中国内地市集筹议压力角落缓解。作陪国内刺激战略对财富价钱以及销耗者信心拉动，公司中国内地市集销售额4Q24同比降幅趋缓至-10%（东谈主民币口径），对比前三季度降幅永别为12/14/18%。全年中国内地市集总销售额同比下滑14%，其中，次高端/上外洋高端/上海高端市集永别同比+2%/-9%/-20%。

合座租出收入全年同比下落6%，比拟中期-7%基本幽静，其中港币贬值影响为1.5%。占租出收入54%的内地市集房钱下落3%（东谈主民币口径），占比14%的内地写字楼及旅店房钱同比下滑2%（东谈主民币口径）。占租出收入31%的香港物业房钱下落9%，主要受个别零卖物业和写字楼较大领域田户租约续签调养影响，若扬弃这一影响则房钱下落1-2%。

发展趋势

净欠债率有望企稳，利息支拨亦或渐渐达峰。公司请示成本支拨周期将在2025年达峰，若往时莫得新形状投资，则2025年底的净欠债率或与2024年底接近（2023和2024年底净欠债率永别为31.9%和33.4%）、随后年份则或趋于下落。公司在2024年底保管平均融资成本同比抓平于4.3%，并于2025年1月签定成本更低的100亿港元银团贷款。展望随公司净欠债率达峰，若平均融资成本踏实、则利息支拨亦有望渐渐达峰。

存量形状筹议压力岑岭或已渡过，新形状有望渐渐孝敬角落收入增量。中金以为，若2025年中国内地支抓性战略抓续落地守旧住户信心，重复糜掷出境流速斜率放缓，占公司租出收入高比例的中国内地市集筹议压力有望趋缓。据公司筹议，杭州形状将自2025年起分期开业，其中购物中心筹议1H26开业、现时预招租签约率达71%，另外无锡、上海料赓续在2025-27年有旅店等租出形状开业。此外，建立物业存货销售有望提供特等现款流支抓。

风险成分

境内重奢销耗发达弱于预期；公司成本开支及债务偿还压力超预期；新形状开业发达不足预期。

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